El cash flow es uno de los indicadores cruciales para el diagnóstico de la salud de tu empresa. Si quieres saber calcular este indicador tan importante en este post te cuento como calcularlo paso a paso con un sencillo ejemplo.
Si quieres profundizar sobre sobre este tema , te lo cuento en mi post ¿Por qué es tan importante el análisis del Cash Flow? ..
Con este ejemplo, vas a aprender a calcular cada tipo de cash flow con el método indirecto y vas a descubrir que información revela este indicador sobre la estrategia financiera de la compañía.
También , veras que cash flow queda libre para retribuir a los accionistas o socios, que cash ha generado la actividad, y que potencial existe para asumir nuevos proyectos de inversión.
Índice
Balance situación inicial, final y cuenta de resultados
Para ello vas a necesitar siempre partir de el Balance inicial y las cuentas anuales del ejercicio para el que vamos a calcular nuestro flujo de caja, es decir, el Balance de situación y la cuenta de resultados.
Vamos a utilizar una versión abreviada de las cuentas dónde aparezcan los conceptos clave del cálculo del CF para no complicar demasiado el ejemplo.
Lo primero que vamos a necesitar es el Balance de Situación , que como sabéis es la foto de la situación económica y patrimonial de la empresa en un momento del tiempo en nuestro caso a 31/12 del año anterior .
| BALANCE SITUACIÓN INICIAL | ||||
| Activo | |
Pasivo +FP | ||
| Activo fijo | 2.600 | Fondos propios | 2.238 | |
| Inmobil.Material | 2.500 | Capital | 1.500 | |
| AAIM | -500 | Reservas | 738 | |
| Inmob.Financiero | 600 | |||
| Pasivo Exigib.LP | 700 | |||
| Deudas LP | 700 | |||
| Activo circulante | 439 | Pasivo Cp | 101 | |
| Existencias | 132 | Deudas Bancarias cp | 20 | |
| Clientes | 164 | Proveedores | 66 | |
| Caja y Bancos | 143 | Otros acreedores | 15 | |
Durante el ejercicio actual la empresa ha generado un beneficio neto después de impuestos de 654 € . No obstante ha decidido no distribuir entre sus accionistas este beneficio y por tanto a 31/12 del año actual figura como más reservas en los fondos propios al final del ejercicio.
La cuenta de explotación resumida de este año que acabamos de cerrar es:
| Cuenta Explotación Año n | |
| Ventas | 2.200 |
| CV | 880 |
| Margen Bruto | 1.320 |
| Costes Fijos Actividad | 300 |
| EBITDA | 1.020 |
| Amortizaciones y prov | 250 |
| EBIT | 770 |
| Interés financiero | -102 |
| EBT | 872 |
| Impto Sociedades | 218 |
| Net Profit | 654 |
A continuación el Balance de situación final del ejercicio n.
| BALANCE SITUACIÓN INICIAL | ||||
| Activo | Pasivo +FP | |||
| Activo fijo | 3.088 | Fondos propios | 2.893 | |
| Inmobil.Material | 2.500 | Capital | 1.500 | |
| AAIM | -750 | Reservas | 1.393 | |
| Inmob.Financiero | 1.338 | |||
| Pasivo Exigib.LP | 600 | |||
| Deudas LP | 600 | |||
| Activo circulante | 525 | Pasivo Cp | 120 | |
| Existencias | 145 | Deudas Bancarias cp | 20 | |
| Clientes | 180 | Proveedores | 90 | |
| Caja y Bancos | 200 | Otros acreedores | 10 | |
Cálculo del Cash flow Global
EL primer dato a considerar es el Cash flow bruto (CFB) , el cash bruto nos dará el importe que potencialmente es convertible en cash , y se calcula considerando el beneficio neto antes de amortizaciones , depreciaciones y provisiones , es decir , antes de cualquier partida que no sea directamente convertible en cash.
En nuestro caso :
Cash flow bruto = Beneficio neto + D&A
CFB = 654 + 250 =904
Si durante el año en curso todos los cobros y pagos realizados hubieran sido en efectivo, y no hubiéramos amortizado deuda por no disponer de endeudamiento a corto plazo, ni hubiéramos reinvertido en nuevos equipos , este valor más la caja inicial debería ser igual a la caja final del balance, pero vemos que no es así :
Caja inicial + Var. CF bruto <> Caja final
143 + 904 = 1047 <> 200
Rápidamente vemos que en caja al final del periodo tenemos sólo 200€, por lo que para poder conocer cómo se descompone nuestro movimiento de bancos de este año deberemos recurrir al análisis del cash flow indirecto.
Realmente nuestra variación de posición neta de Caja (NCP) es :
Var NCP = Caja n – Caja n-1
Var NCP = 200 -143 =57
Estos 57 de variación neta de cash es el cash flow global que deberemos desgranar con nuestro análisis de Cash flow indirecto.
El cash flow Indirecto global refleja la variación en la posición neta de Caja para el periodo de análisis.
Calculo del Cash Flow Indirecto
Para calcular el cash flow global por el método directo calcularemos el cash flow operativo, el cash flow dedicado a la inversión y el destinado a la financiación y finalmente los sumaremos.
Cash flow operativo
Estos es beneficio neto sin considerar amortizaciones menos la variación en el Fondo de maniobra (WC work capital ) operativo .
Esta fórmula cambia según si estamos hablando del PGC español, o nos regimos por las US GAAP, en cuyo caso no consideraríamos en este beneficio ajustado el resultado financiero (considerados gastos de financiación en el CFF).
Para obtener el Beneficio ajustado para CFO, podemos considerar varías formulas , todas darán el mismo resultado.
- Cash flow bruto
- Beneficio neto antes de amortizaciones y provisiones
- BAII (EBIT) añadiendo en este caso amortizaciones y restando impuestos e intereses.
La utilización de una u otra dependerá del análisis que queramos hacer sobre el CFO .
Ajustaremos este beneficio con las posible salidas de dinero por variación de existencias (un incremento de existencias implica una salida de cash) , un incremento del saldo de clientes implica un ajuste negativo sobre el cash flow generado por la venta ya que nos indica que no todas las ventas se han cobrado .
Por otro lado y con signo contrario, un incremento de saldo de proveedores implica que no todas las compras se han pagado y por tanto tendremos más cash retenido que el descontado por las compras, esto implica una ajuste positivo sobre el cash flow bruto.
En nuestro caso y aplicando la fórmula :
| Cash Flow Operativo | 894 |
| BAII o EBIT | 770 |
| + Amortizaciones Y provisiones | 250 |
| -Impuestos | -218 |
| -intereses | 102 |
| – Var. Work Capital operativo | -10 |
| -Var. Existencias | -13 |
| -Var.Saldos Clientes y Deudores | -16 |
| +-Var. Proveedores y acreed. | 19 |
O también puedes aplicar:
Cash flow Operativo = Cash flow bruto – Work Capital
CFO= 904 – 10 = 894
En este ejemplo verás que existe poca diferencia entre el cash flow operativo y el bruto. Esto ya denota de por si una buena salud financiera, existe un equilibrio entre la gestión del cobro y pago (financiación de proveedor) y la variación de existencias están en concordancia al consumo interno, es decir , hay una rotación alta.
Cash Flow Inversión
Con saldo normalmente negativo, recoge las salidas de cash por operaciones de inversión operativo , de expansión o especulativo y las entradas por desinversión.
| Cash Flow Inversión | -738 |
| Var .Capex (inmob.mat e inmat) | 0 |
| Var. Inversiones A Largo Plazo | -738 |
| Var. Inversiones a corto plazo |
Es decir la empresa ha invertido 738 en activo financieros con fines especulativos, es decir, para optimizar los excedentes de caja, en aras de buscar mayor rentabilidad para la empresa.
Cash Flow Financiación
El cash flow recoge los movimientos de efectivo consecuencias de la financiación de la empresa sea cual sea su origen: autofinanciación (emisión de acciones u emisión de deuda), deuda con entidades de crédito o con empresas del grupo o terceros.
Las entradas de cash reflejarán los fondos recibidos consecuencia de la financiación al emitir acciones o al disponer de un crédito por el capital concedido o utilizado.
Las salidas de cash se darán por la amortización de deuda y por el pago de dividendos.
En el cálculo de cash flow español, no se incluyen en este apartado los interés de deuda, que forman parte del cash flow operativo.
| Cash Flow Financiación | -100 |
| Var. Deudas Entidades Financieras | -100 |
| Var.Deudas LP | -100 |
| Var. Deudas a cp | 0 |
| Var. Deudas Partes vinculadas | 0 |
| Var. otras fuentes de financiación | 0 |
| Var. Financiación propia | 0 |
Hemos calculado las variaciones en los flujos de caja del ejercicio actual separándolos según su naturaleza, a saber, variaciones en tesorería por operativa del negocio (CFO), por inversiones realizadas (CFI) y por la financiación necesaria para poder llevar a cabo la actividad de la empresa , ya sea corriente (operativa) o no corriente (inversiones). La suma de estos tres flujos que tenemos perfectamente aislados nos dará la variación global de la posición de caja para el ejercicio en análisis, en nuestro caso para el año n.
CF = 895 -738 -100
CF = 57
Para comprobar que nuestros cálculos de cash flow global son correctos solo deberemos restar los saldos de Caja y Bancos de Balance de final de ejercicio con los del año anterior, la diferencia debe cuadrar con este saldo:
CF = 200 – 143 = 57
Free Cash Flow
Vamos a introducir el concepto de cash flow libre en inglés Free Cash Flow , se trata de la caja generada sin considerar las operaciones financieras necesarias en el negocio, es decir, sería la caja considerando que nuestro negocio sólo genera y utiliza cash para su actividad.
Este concepto nos muestra realmente lo que genera el negocio aislando los fondos operativos de aquellos que se utilizan o se generan por actividades financieras, y por tanto será un buen indicador de la salud de la empresa.
Aunque hay varias fórmulas, partiremos del BAII (Beneficio antes de intereses e impuestos), pero lo ajustaremos despues de impuestos esto es: BAII * (1-%tasa IISS) , es decir calcularemos el BAII después del impuesto de sociedades y le añadimos amortizaciones y provisiones . Con ello obtenemos un resultado final “líquido” ajustado sin el impacto del resultado financiero.
A este resultado, le tendremos que restar las variaciones operativas en nuestras cuentas de circulante (variaciones en WC) y añadirle las variaciones en el CAPEX (saldo neto de las inversiones del periodo para la actividad corriente).
| Free Cash flow for firm (FFCF) | 817.5 |
| BAII o EBIT | 770 |
| – EBIT *25% | -192,5 |
| +Amortizaciones | 250 |
| Resultado Operativo Ajustado | 827,5 |
| – Var. Work Capital operativo | -10 |
| +Var .Capex (inmob.mat e inmat) | 0 |
Conclusiones
El análisis del cash flow de una empresa da muchas pistas sobre la salud financiera de tu empresa.
Ampliando el rango de análisis de estos indicadores a un periodo superior entre tres y cinco años vista, te va a permitir interpretar la estrategia global de la empresa a través de la lectura de la estrategia financiera .
En nuestro caso vemos que en el corto plazo, la empresa está saneada desde el punto de vista financiero: genera cash y lo reinvierte en activos que le permiten obtener mayores rentabilidades que las existentes en el mercado a corto.
Su política apriori, no es expansiva porque invierte poco en CAPEX y sus activos financieros, están mantenidos en el largo plazo por lo que se supone su estrategia a futuro, es de contención del negocio y no de crecimiento.
Excelente explicación, el ejercicio muy claro.
Hola Nuria.
Estoy viendo tu articulo super interensate para comporender el cálculo del cash flow, pero hay una prartida que no logro entender que es”Inydob” del balance de situación, son la inversiones fiancieras?’
Gracias por tu alcaración
Es un error tipográfico. Se refiere a inmobilizado financiero. Gracias por tu comentario.
de donde salen los 895 de la formula CF=895-738-100= CF 57
Hola Zepol. Mira si revisas el cuadro de más para arriba verás que es el resultado de los conceptos marcados en más oscuro es decir, BAII y sus ajustes y las variaciones en el WC (Work capital). También se expresa a menudo como cash flow bruto – variaciones en el fondo de maniobra. Espero haberte ayudado a resolver tus dudas.
Olé
Tengo una duda porque tengo que hacer un ejercicio. Estoy cursando un MBA. Que hacemos con los dividendos luego del beneficio neto? Los mismos representan el 30% del beneficio neto. Se suman o se restan? para determinar el FCF?
Hola Jorge. Un pago de dividendos es una salida de caja que deberás reflejar en el Cash flow de financiación.Saludos. Núria
Hola. Veo que pone la variación de CAPEX (inmovilizado material + inmaterial) = 0. Pero de un año por ejemplo a otro varia de 2600 a 3088 el activo fijo = inmovilizado inmaterial. No se contempla ?
Hola Alex.Verás, son dos cosas diferentes , una cosa en el activo bruto y otra el activo neto, de ahí la diferencia que comentas. Un saludo.
Es un artículo muy claro, pero hay un error:
En base al enunciado, el resultado va directo a reservas por lo que las reservas a final del ejercicio deberían ser las iniciales + Net Profit = 1392 (no 1393).
Por tanto la caja final debe ser 199 para que el balance final cuadre (activo = pasivo = 3612), y no 3613.
Entonces el Cash Flow Indirecto = CF = 56 (y no 57)
Hola Enrique, Antes de nada muchas gracias por comentar. Me alegra saber que el articulo te ha parecido útil..SIn embargo no se trata de un error, el ejercicio práctico está hecho en excel y el resultado está expresado en unidades de mil. Las diferencias que tu ves, de uno, es un tema de redondeo, y no un error en sí. De todas formas,tomamos nota de tu comentario.
¿Cómo has calculado la variación del working capital para que te de resultado de 10?
Un saludo y muchas gracias
Buenos días Alberto. Antes de nada, muchas gracias por comentar. Sobre tu consulta, decirte que la variación de Work Capital está detallada en el post. Cualquier cosa que necesites, ofrecemos servicios de asesoramiento financiero y consultoria para emprendedoras y empresas. Encontrarás toda la info. en nuestra página de servicios o si lo prefieres envianos un mensaje de contacto. Un saludo.